經濟結構調整是否意味著機械行業景氣度高點出現；勞動力成本提升對機械行業的影響；具有周期性特點的機械行業估值安全邊際在哪裏？未來機械行業投資方向？

機械行業的高增長驅動因素分為三個階段：出口與投資拉動、工業化進程、投資與消費拉動，目前處於第三個階段，經濟增長的驅動因素並未消失。此次金融危機將成為經濟轉型的分水嶺，經濟結構調整將向投資與消費相結合的方式轉變，以投資促消費，城鎮化是重點。機械行業是完成工業化和經濟轉型的載體，日美的經驗證實工業化後期機械行業在經濟中的地位上升。

三階段分析框架下的細分行業選擇：經濟轉型階段投資增速可能放緩，但投資是消費的先導，城鎮化帶動基礎設施建設與房地產行業的發展，工程機械行業仍將受益；後工業代時代，與船舶、冶金、汽車工業產能擴張相關的機械子行業機床、冶金設備需求回落，未來的成長取決於技術進步與出口；高速鐵路將改變中國城市圈、改變中國人的居住和出居方式，軌道交通設備保有量在未來三年將急劇擴大，配件與維修市場尚未啟動。

經濟結構的調整帶來區域經濟和新興產業發展：西部大開發、內河航運繁榮、節能環保技術在製造業的應用、清潔能源核電的發展，具有主題性投資機會。？12倍PE是安全估值邊際，合理區間在15-20倍。目前市場預期空前一致的悲觀，我們認為股價已經對經濟增速放緩做出反映，價值股已明顯被低估，機械行業股價受經濟周期和政策周期雙重作用，並不能簡單由M2或投資增速之類的宏觀指標來預測股價趨勢。

2010年下半年機械行業投資策略：在下半年經濟增長放緩的假設下，機械行業需求增速將由高到平，由於去年擴張政策的滯後影響，全年行業增速可能略高於2009年。行業競爭格局相對穩定，產能利用率較高，原材料價格上漲動力不足，勞動力成本上升壓力有限，預計盈利水平穩中有升。等待基本麵與政策預期轉變博弈中的投資機會，推薦受益於城鎮化的工程機械行業和業績進入高增長期的鐵路設備行業，主題性投資機會來自於西部開發和核電板塊。